金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(me手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图n)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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