上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市(sh手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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