财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易(yì)热(rè)度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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