金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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