金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行（地(dì)方农(n独肖有哪几个óng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存独肖有哪几个款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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