美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的(de)法梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制(zhì)作用(yòng)于(yú)全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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