四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

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