申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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