金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律600毫升等于多少斤水，800ml是多少水上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(z600毫升等于多少斤水，800ml是多少水hì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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