做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思-橘子百科-橘子都知道

做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经(jīng)济报道、澎(pēng)湃新(xīn)闻等(děng)多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将于(yú)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思strong>5月15日执(zhí)行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活期(qī)。产品推出的(de)目的更多(duō)是为(wèi)吸引存款。通(tōng)知(zhī)存款是指(zhǐ)不(bù)约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协(xié)定额(é)度以内的部(bù)分给予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为何(hé)需要(yào)规定(dìng)上限？根据央(yāng)行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存(cún)款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限。7 天通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通(tōng)知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存款实(shí)际(jì)利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和(hé)农(nóng)商行（占比近13.5％）通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调(diào)，但对(duì)M1和M2增速(sù)影响非对(duì)称。其一，通(tōng)知存款和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存(cún)款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编码》，我们合(hé)理推断(duàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存款科(kē)目，则其变动会影响M2规模(mó)和(hé)增速。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个人或(huò)企(qǐ)业将通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或(huò)进一步加速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始？本次约束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制(zhì)银行的(de)平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的(de)利润是准公(gōng)共品(pǐn)，去向有三：一是(shì)利润分配给(gěi)财政的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保(bǎo)证商业(yè)银(yín)行(xíng)的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进(jìn)行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率(lǜ)水平。但目(mù)前尚不构(gòu)成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始(shǐ)，源于目前存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制参考 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前(qián) 10Y 国债收(shōu)益(yì)率高(gāo)于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平(píng)，尚不具(jù)备全面下调的充分条件。

　　高频数(shù)据经济(jì)表(biǎo)现：汽车销售(shòu)、地产(chǎn)销售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年(nián)累计同比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货运(yùn)量(liàng)有(yǒu)所反弹。房地(dì)产市场：地产销售有所(suǒ)恢复(fù)，因城施(shī)策继(jì)续(xù)加码。政府(fǔ)性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造(zào)业投(tóu)资：开(kāi)工率继续(xù)改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美(měi)元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中(zhōng)、建四大(dà)行）执行(xíng)基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是(shì)什么(me)？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行的存(cún)款业务，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七(qī)天(tiān)的两种类型。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时(shí)不约定存(cún)期，支取时需提前通知银行，约定(dìng)支取存款的日期和金额方(fāng)能支取，按存款人提前通知的期限长短划(huà)分为一天通知存(cún)款和七(qī)天通知存款两个品种，一天(tiān)通(tōng)知存款必须(xū)提(tí)前一天通(tōng)知约定支(zhī)取(qǔ)存款，七天通知存款(kuǎn)必须提前七天通知约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协(xié)定存款是对协定(dìng)额度以内(nèi)的部分给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款利率。协(xié)定存款是(shì)指银行与(yǔ)客户签订协议，约定结算账户的每(měi)日(rì)留存金额，结算账户(hù)每日余额低于最低留存额（含(hán)）的(de)部分按活期存款利率计息，超过(guò)部分按中国人民银行规定(dìng)的协(xié)定(dìng)存款利(lì)率计息(xī)的存款。协定(dìng)存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利(lì)率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知存款利率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限(xiàn)分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协定存款(kuǎn)利(lì)率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规上(shàng)限。我们(men)梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产(chǎn)规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份行挂(guà)牌利率(lǜ)未(wèi)超过央行新规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银行主要集(jí)中(zhōng)在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行最高的(de)通(tōng)知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对(duì)刚性的问题。我们(men)在梳理过程中发现，部(bù)分(fēn)银行个(gè)人通知(zhī)存款的最(zuì)高利率高(gāo)于挂牌(pái)利率，其 1 天的通知(zhī)存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商(shāng)行(xíng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有(yǒu)所下调。目前(qián)超(chāo)过利率(lǜ)新规上限(xiàn)的主要为(wèi)城商(shāng)行和农商行，样本银(yín)行中有(yǒu) 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％（规(guī)定(dìng)上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导(dǎo)致部(bù)分城商行(xíng)和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和(hé)协定存款利率或将有所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其一(yī)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并不(bù)属于(yú)单位存款和(hé)储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期(qī)存款(kuǎn)之和(hé)，其不在 M1 的包含范围之内(nèi)，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款若流(liú)出(chū)，可能会拖(tuō)累M2增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分(fēn)类(lèi)及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他(tā)存(cún)款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企(qǐ)业将(jiāng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计(jì)将(jiāng)进(jìn)入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也(yě)主要来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于(yú)个(gè)人存款的(de)规模(mó)扩张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随着4月居民存款(kuǎn)同比首次(cì)由增转降，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场预(yù)期下行。再考虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)约束，或进(jìn)一步(bù)加速(sù)居民将资(zī)金从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探(tàn)，其中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的(de)利润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去(qù)向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账风险。既要(yào)保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要(yào)不抬(tái)高实体(tǐ)经济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　实际上，去年(nián)9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初(chū)至(zhì)今(jīn)其(qí)他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存(cún)款的利率水平。而部分(fēn)中小银行未高息(xī)揽储(chǔ)，其(qí)通知存款利率和(hé)协定存(cún)款利率明显偏高(gāo)，实际上(shàng)不利于商业银行(xíng)整(zhěng)体负(fù)债端成本(běn)的下(xià)降(jiàng)，也成为本次约束通知存(cún)款和协定存款利率的触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮存(cún)款利(lì)率下调的(de)开始？目前十年期国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因(yīn)而目前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全(quán)国(guó)性银行下调存款利率(lǜ)，如(rú)一(yī)年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期(qī) LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高(gāo)频(pín)经济表现：汽(qì)车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售较上(shàng)周有所改善，今年以来累(lèi)计同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车(chē)货(huò)运(yùn)量有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继(jì)续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市(shì)场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后因城施(shī)策继续(xù)加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线(xiàn)、二线和(hé)三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙(méng)古(gǔ)等 30 余(yú)个(gè)城市进行了公积金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造(zào)业投(tóu)资与工(gōng)业生产：受五一(yī)假(jiǎ)期及(jí)需(xū)求走(zǒu)弱影(yǐng)响，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港(gǎng)口物(wù)流(liú)效率有(yǒu)所改善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与铁路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继(jì)续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉(ròu)零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅回(huí)升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价(jià)下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格(gé)下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油(yóu)产量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆(nì)回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购(gòu)余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别(bié)较上(shàng)周小幅下行 0.做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，美(měi)元指数小(xiǎo)幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。