金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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