5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平(p上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗íng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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