5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(x2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历uè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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