上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的(de)可(kě你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(d你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名à)多数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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