银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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