私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出(chū)了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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