美国(guó)债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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