金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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