四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故qián)在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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