国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的(de)单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年(nián)美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以(yǐ)及(jí)一(yī)季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经(jīng)对(duì)美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银(yín)行业(yè)风险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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