2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米放缓。

　　另(lìng)外七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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