金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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