近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的(de)标的，从而(ér)获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额(é)最多(duō)的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期(qī)间(jiān)，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。琪琪格蒙语什么意思p>

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流(liú)入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十(shí)大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权(quán)财(cái)富(fù)基金增持(chí)多(duō)家国企央企A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局一季度增持琪琪格蒙语什么意思了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释(shì)了他们对(duì)于国企改革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次(cì)国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公(gōng)司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的(de)公(gōng)司。但2023年(nián)截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融类国(guó)企公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公(gōng)司(sī)的(de)资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全(quán)垫。部分公司的投资(zī)价(jià)值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革(gé)能够取得成效(xiào)，投资者会重估(gū)国(guó)企的(de)投资者价值。投资者(zhě)对于能(néng)够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的(de)平(píng)均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交易(yì)的(de)重(zhòng)要(yào)原因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国(guó)企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此(cǐ)外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何(hé)在(zài)服务国家战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如(rú)何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主题具可(kě)持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报记者(zhě)表示，目前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但(dàn)是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司(sī)估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不(bù)是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能(néng)够继续改善他们(men)的财务表现(xiàn)，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票(piào)回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票(piào)价格(gé)的驱(qū)动(dòng)因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司(sī)估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分(fēn)公司的(de)股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在(zài)面(miàn)前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中国市场我们(men)学(xué)到了(le)什么？我们学到的重要(yào)一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大量的国有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进(jìn)动(dòng)力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利(lì)能(néng)力(lì)已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和(hé)低债务(wù)琪琪格蒙语什么意思水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者(zhě)对国有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对(duì)国有企业(yè)股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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