4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点。但(dàn)4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台(tái)降价政(zhèng)策及车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消费数据的(de)三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在(zài)手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的(de)一体化产(chǎn)业链(liàn)、需(xū)求链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初(chū)至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下(xià)房贷(dài)/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投(tóu)资和(hé)企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去(qù)年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快(kuài)增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期(qī)。

　　诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子alt="华泰 | 宏观：？4月中国宏观数据预览——增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸(tū)显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

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