金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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