私募基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(qu战狼3什么时候上映？<战狼3什么时候上映？/span>àn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第战狼3什么时候上映？三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的(de)投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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