美(měi)国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债上事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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