近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(dějk袜子总是掉怎么办，足球袜套jng)，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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