公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有助(zhù)于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。