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　　5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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