来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(b436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡ù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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