财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gā科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容o)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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