昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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