财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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