作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ng>一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生g>以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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