近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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