金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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