大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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