银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗跌与海外(wài)银(yín)行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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