昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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