5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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