四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìn100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米g)存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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