上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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