银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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