金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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