美(měi)国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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