近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入施为什么读yi什么意思，施怎么读啊占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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