自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语业内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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