2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思营数据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去(qù)年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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