申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素(s施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。施为什么读yi什么意思，施怎么读啊

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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